今年8月22日， 天美彩票网址多少号 招股文件在香港交易所官网亮相。文件披露：2016年6月天美彩票网址多少号旗下App的月活用户达到4.46亿;在主流社交网站分享的照片中，53.5%经过天美彩票网址多少号处理。
随着天美彩票网址多少号挂牌日期的临近，一些“有意思”的信息悄然流传。
比如，天美彩票网址多少号市值将超过400亿港元，成为“香港主板市值仅次于 天美彩票网址多少号 的 互联网 企业”。截至2016年9月底，香港主板1930家公司总市值25.6万亿港元，其中天美彩票网址多少号市值超过2万亿港元，占整个主板市值的7.9%。
还有一则新闻说天美彩票网址多少号M6上市4个月后“仍是一机难求，溢价幅度赶iPhone7”、“最保值 手机 不是 天美彩票网址多少号 、三星而是天美彩票网址多少号手机!”
市值拿天美彩票网址多少号说事儿，“畅销、保值”用天美彩票网址多少号、三星“垫背”，天美彩票网址多少号的标杆(benchmark)令人敬畏。
天美彩票网址多少号很好用，但研发出好应用的公司效益不一定就好，4.5亿用户、市值仅次于天美彩票网址多少号、保值力压天美彩票网址多少号终究不过是“噱头”。
天美彩票网址多少号资本架构
天美彩票网址多少号网前身“厦门数字情缘网络 科技 有限公司”成立于2003年6月18日。生于1981年的吴欣鸿(又名吴泽源)是三位创始人之一、持有100万注册资本中的47%。
吴欣鸿是福建泉州人，据说高中没毕业就通过“域名创业”赚了30万美元，19岁时“鼓捣“过几天婚恋交友网站520.com，2003年的那个“数字情缘”则是一个交友网站。
2005年，吴欣鸿加入蔡文胜团队，开始“产品孵化”。2006年2007年间，吴欣鸿做了近30个网站，涉及到股票、 资讯 、 视频 ……
2008年7月，蔡文胜向另外两创始人收购股份成为第一大股东。此时已更名为“天美彩票网址多少号网”的“数字情缘”转向照片编辑软件。
2008年10月，天美彩票网址多少号秀秀PC版上线，实质上是“大众版PS”;2011年，顺应移动转型潮流推出的天美彩票网址多少号秀秀移动版大获成功。
2013年天美彩票网址多少号做了三件事：用ODM方式(Original design
manufacture)推出两款美颜相机、搭建VIE架构、引入外部投资者。
子曰“视其所以、观其所由、察其所安”，天美彩票网址多少号的举措清楚地告诉我们蔡文胜、吴欣鸿是怎么想的：
首先，2011年2013年间，移动端迅速积累了1亿用户，“天美彩票网址多少号”与“百度”、“淘宝”一样成为动词，说明照片编辑、美化工具“大有可为”;
其次，由于应用的天然属性，照片美化工具变现能力很弱，因此要上硬件;
最后，拉投资人“下水”，用“别人的钱”把天美彩票网址多少号推向资本市场。
2013年，天美彩票网址多少号一边搭建VIE架构一边开始融资。截至上市前进行了6轮融资，总额超过5亿美元。包括IDG、老虎基金、启明 创投 、创新工场、招商证券、华厦基金及富士康一家子公司的众多投资者持有天美彩票网址多少号开曼(上市主体)46.17%股权，蔡文胜父子持有38.32%，吴欣鸿持有15.51%。
天美彩票网址多少号6轮融资的平均成本所对应的市值约为10亿美元，假如IPO后估值能够达到50亿，早期投资者的收益相当可观。
用户多，却赚不到钱
除了天美彩票网址多少号秀秀，天美彩票网址多少号还先后推出美拍( 社区 型视频与直播应用)、潮自拍、美颜相机、BeautyPlus等应用，总用户数以亿计，超过100万用户的国家和地区有25个。
2016年，天美彩票网址多少号秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍、美妆相机月活用户分别为1.03亿、1.41亿、1.13亿、3600万、2400万和1700万。
用户数庞大，广告自然是首选变现方式，化装品、快消品和奢侈品厂商是当然的广告主。可惜变现效果并不理想：2015年天美彩票网址多少号“互联网服务及其它”项下收入为7470万元，同比增长25.13%;2016年上半年为2863万，竟然同比下降31.5%。
天美彩票网址多少号坐享数亿用户带来的流量，但这些流量的“含金量”极低，似乎与使用场景和流量的天然属性有关。用户的注意力完全在照片美化，完成后兴奋点立马转向“朋友圈”，广告的有效转化率低、广告主自然不愿买单。
2015年12月末，天美彩票网址多少号活用户总数为3.72亿，2016年6月末达4.46亿(其中移动版天美彩票网址多少号秀秀月活用户1.03亿)。也就是说2016年上半年天美彩票网址多少号月活用户均值为4.09亿。同期，天美彩票网址多少号“互联网服务及其它”项下营收仅为2860万元，摊到4亿月活用户，每位1.17分。
有比较才有鉴别，另外几家以工具型应用获取用户、以广告为主要营收渠道的公司，变现能力甩天美彩票网址多少号几条街：
2016年上半年，暴风 影音 广告收入2.1亿，摊到2亿活用户身上，约为0.175元/月·位，是天美彩票网址多少号的14.6倍;
2016年Q2，猎豹移动在线广告相关业务收入为9.39亿元，月活用户有6.23亿，每位月活用户对应的广告收入约为0.5元，是天美彩票网址多少号的42.9倍;
天美彩票网址多少号在招股文件中将硬件销售收入“掺进”互联网服务收入来计算“月活用户平均月收益”，也不过0.23元且有误导之嫌。
照片编辑美化工具的自然属性、使用场景之外，探究天美彩票网址多少号活跃用户变现如此艰难的原因，无法回避“带头人”的履历，冯鑫、傅盛是什么人，蔡文胜、吴欣鸿是什么背景?
在招股文件中，天美彩票网址多少号秀秀花了大量的篇幅渲染美拍。这是天美彩票网址多少号于2014年5月推出的视频直播社区。截至2016年6月，月活用户达到1.41亿。但天美彩票网址多少号直播业务收入却未单独披露，而是与在线广告一起列入“互联网服务及其它”，合在一起也不过2860万元。
2016年Q3、Q4，天美彩票网址多少号直播出现转机的机率不大。一是最佳发展窗口已经错过，用户不再感到新奇而竞争对手已冒出一大堆，美拍有“起大早、赶晚集”的意味;二是直播以美女为主角、以男性为“金主”，而天美彩票网址多少号用户则以美女居多。正如天美彩票网址多少号在招股文件中所说：“我们大部分用户均为女性。”
想上市，卖手机，别无选择
流量变现太艰难，蔡文胜、吴欣鸿自然想到卖硬件。
实践证明再牛的应用也不足以支撑一个手机品牌。 微信 、淘宝在移动端的覆盖率几近100%，它们不是简简单单的应用，而庞大且日臻完善的生态系统的一部分。尽管如此，仍然很少有人相信“微信手机”、“淘宝手机”或“百度手机”能够成功。
不过，天美彩票网址多少号别无选择。没营收怎么上市，大家伙儿怎么套现!
好在说服用户买单的理由是现成的：照相功能强大，可“轻松拍出美丽动人的自拍照”。
不少互联网大佬“鼓捣”过手机，未见什么大起色也没栽什么大跟斗，但收手业务对天美彩票网址多少号生死攸关、意义非凡。2013年推出两款手机，硬件销售当年就占到营收的六成;2016年上半年，硬件销售占总营收的95.1%。
不出蔡文胜、吴欣鸿所料，不卖手机天美彩票网址多少号根本没有机会到香港主板上市。
用4个数字概括天美彩票网址多少号手机
截至2016年6月，天美彩票网址多少号已先后推出7款手机，总出货量98.24万部。其中2015年、2016年前六个月出货量分别为38.8万和28.9万。
2013年天美彩票网址多少号手机直接零售没有分销商;2014年有了5家分销商，却又“终止了与销售表现不足”的4家(怨茅房咯);发展到2016年6月，分销商达到7家，其中最大的1家占比达到50.5%。
2016年上半年天美彩票网址多少号手机的销售均价为1903元，而主力机型V4、M4s的指导零售价分别为3499元、2399元。也就是说，渠道商每卖一部可赚大约500元。折让这么大，或许是因为“不太好卖”。
天美彩票网址多少号在手机设计方面的投入并不算多(至少研发人员的数量远不及小米、锤子)，招股文件称“我们将智能手机生产模式由ODM转变为OEM”。前者由厂商承担设计任务，俗称“帖牌”;后者由委托方(即天美彩票网址多少号)完成设计，俗称“代工”。通俗地说，天美彩票网址多少号开始时把设计生产全部外包给厂商，后来才有的设计能力。虽然从ODM到OEM(Original
Equipment/Entrusted
Manufacture)算是上了档次，但截至2016年6月末天美彩票网址多少号手机研发人员只有148名(是多是少读者自己判断)。
天美彩票网址多少号手机最大的卖点是前、后均采用2100万像素的摄像头。2015年，800万像素前置头、1300万像素后置头的市场均份分别为103.5元和105.2元，合计208.7元。而2000万像素以上摄头市场均价为136.4元，两颗头的成本为272.8元。也就是说，天美彩票网址多少号手机牛X的摄像头不过是多花了64.1元!
如果用4个数字概括天美彩票网址多少号手机，那就是：不到150人设计、摄像头多花了60几元、渠道商每部赚500元、市场份额可以忽略不计(2016年上半年，中国智能手机总出货量为2.5亿部)。
定价高还是赚不到
天美彩票网址多少号上市的逻辑近乎文字 游戏 ：说我营收少，我卖手机呀;说我手机出货量不大，我月活4亿多;月活多可营收少呀，我卖手机……
玩文字游戏无可厚非，但流量变现和硬件销售的效益都不给力，亏损犹如大山压得天美彩票网址多少号抬不起头。截至2016年6月30日，累计亏损达63亿(剔除优先股因素，累计亏损44亿)。
拆开来看，天美彩票网址多少号“互联网服务及其它”这块的毛利润居然为负。从事互联网服务的直接成本是带宽、服务器及运维人员薪酬。即便是象去哪儿网这类巨亏的互联网公司，毛利润率也远高于80%，人家亏损的原因是市场、研发、行政三项费用过高。2015年及2016年上半年，天美彩票网址多少号互联网服务的毛利润率分别为负3.3%、负5.9%，说白了：广告收入不够付宽带费、租服务器!
天美彩票网址多少号手机定价不低，毛利润率却不高。2015年，天美彩票网址多少号 智能硬件 毛利润率为16.9%，而市场、研发、行政占营收的116%(其中市场费用占营收的87.5%)。手机销售占营收的90%，至少该分摊三项费用的一半吧，这样算来硬件业务净亏损率超过40%。
以照片编辑、美化工具为基点的天美彩票网址多少号网，唯一值得夸耀的是海量用户，但广告、硬件销售等变现方式的规模却怎么也上不去，广告收入不够交宽带、手机毛利不够打广告，唯一的希望是直播业务。
月活4亿、“市值仅次于天美彩票网址多少号”、“保值力压天美彩票网址多少号”、即将上市的天美彩票网址多少号就是这么个情况。
