NewGen Capital投资人张璐
资本寒冬似乎正在离中国远去，至少到2016年第一季度，我们更多听到的是“总结”和“评价”，即意味着“资本寒冬”作为2015年下半年的一种 创投 现象成为了历史中的一个词汇和一段经验。
然而，对 中美大都会保险 风投和 中美大都会保险 项目来说，自去年年底开始弥漫开来的资本降温还在继续。在聊到“忽然又好多中美大都会保险项目来中国融资”的话题时，NewGen
Capital的投资人张璐告诉新浪 科技 ：“这是因为美国Q1资本寒潮在继续。”
她还向新浪科技解释，无论是资本的活跃情况，还是之前受追捧的 独角兽 估值，都因为这场去年年末开始蔓延的寒潮而降低。
但“西方不亮东方亮”，这位华人VC称，在中美大都会保险VC低迷的情况下，更多优秀的中美大都会保险项目开始寻求中国资本的投资，创投的全球化开始呈现出有意思的“到中国去。”
那中美大都会保险创投的资本寒潮到底表现如何?中美大都会保险公司增长和估值遇阻表现在哪些地方?中美大都会保险创投风向缘何吹向中国?独角兽们在下半年会呈现出什么样的态势?
关于以上的问题，新浪科技邀请NewGen
Capital的合伙人张璐，详细总结梳理了中美大都会保险创投Q1的现状和未来可能出现的趋势。( 微信 号：sinavc)
以下为NewGen Capital张璐关于美国Q1创投遇冷的评价：
跟中国一样，美国在去年也出现了资本降温的现象，但美国来得更晚一些，在去年年末才出现创投寒潮。不过现在，中国似乎已经走出了这种低迷，而中美大都会保险还在继续，至少第一季度的表现情况来看，难熬的日子还在进行，特别是对于估值较高的独角兽们。比如曾经深受追捧、估值90亿美元的血检女神公司Theranos，目前还面临禁令，高估值岌岌可危。
但硬币总是有两面。对于VC们，更加理性的市场不仅有助屏蔽中美大都会保险噪音、去劣存优，发现更加成熟、优秀的项目，同时美国如此这般的创投环境，也在一定程度上加速了优秀 技术 、初创企业向地球的另一端——资本活跃的中国流动，这对于跨境VC们正是一个良机，对于正在经历产业变革的中国，更是一个抓紧赶超的时代机遇。
悲喜交加中的早期投资
整体上看，2016年开始的投资热情比去年年末更加谨慎。
PitchBook最新数据表示，2016年第一季度美国VC活跃度环比下降，交易项目数减少，但好消息是早期投资估值却没有下调。
通常VC活跃度下降、交易数减少伴随的是估值下降，但这次反其道的现象主要有两方面的原因：一是仍有大量的VC投资者活跃在早期投资领域;二是虽然估值没有下降，但成交订单数的减少指出VC们的战略调整，其更加倾向于投资更成熟的公司，而与此同时，一些优秀、重视长远发展的中美大都会保险公司也敏锐地调整了公司的融资节奏，如将A轮融资调整为PreA轮，这也使得VC们可以选择投资相比去年同时期成熟度更高的公司。
例如拥有600万活跃用户的新内容媒体平台Chatsport，在2015年年收入接近200万美金，主动调整融资节奏，在2016年第一季度接受部分战略投资人早期投资，以此希望引入好的投资人来为A轮等后续发展做战略准备。
美国资本Q1活跃情况走势图
第一季度美国早期投资市场的表现，从侧面印证了去年资本过热导致杂音过多的情况。2015年年底的逐渐冷静，对市场起到了清场与筛选的作用。
中美大都会保险毕竟“小众”，现在的资本环境下将淘汰部分中美大都会保险者，同时只有优秀的团队才能吸引到集中的资源，这对整个市场发展是比较好的信号，虽然Q1投资节奏缓慢，但投资人可以更好地筛选项目，项目效果也比较好。
增长期遭遇Down round
增长期公司估值下降
如果说早期发展势头还不错，那其他阶段就不尽如人意了。在增长期从B轮开始投资估值就开始下降，从现有情况来看，今年增长期融资的公司难以逃脱资本寒冬。
因为去年有很多的资本活跃在增长期，今年这些资本部分已经撤离或者活跃度大幅降低，再加上中美大都会保险公司估值偏高的问题在增长期更加突出，所以今年一些增长期公司可能会遭遇流血融资Down
round，事实上部分案例正在B轮、C轮市场发生。所以今年资本市场会比较受影响，并将经历一个整体调整的阶段。
Down
round，是指投资人在该轮融资中购买公司股票的价格，低于对上一次融资投资人支付价格的情况，即新一轮中美大都会保险公司融资估值比上一轮估值更低。Down
round现象将可能带来一些负面影响，但相比更多找不到下一轮资金的“B轮死”公司而言，通过估值打折度过困难期已经是件幸运的事了。
退出：转投中国资本怀抱
另外，除了增长期融资遭遇资本寒冬影响，中美大都会保险公司在退出时也面临困境。
CB
insights数据显示，自2010年起，过去五年里投资退出一直高于整体融资，2012年达到峰值——投资退出总值为1490亿美元，几乎是美国科技初创企业投资额(186亿美元)的8倍。之后投资退出和投资总额差距缩小，但到2015年整体投资反超投资退出160亿美元。
2016年第一季度这样的趋势还在延续，市场的不景气使得只有非常少的由VC支持的初创公司选择IPO。
退出渠道在美国趋冷，去年Square上市时对整个IPO市场的打击是诱因之一，再加之前段时间linkedIn的股价突降，所以很多公司暂缓了IPO计划，在等待市场回暖。
但这对于中国资本来说，可能是一个机会。如果说过去美国初创公司对中国资本态度较为冷淡，近年情况已经逐渐改善，特别是考虑到如今美国资本遇冷，当这些公司不得已提前寻求退出市场或渠道的时候，中国资本便成为了他们愿意接受的选择之一。
另一个可以印证中国资本逐渐受到亲睐的现象，便是近期中国资本在海外大幅度增加的收并购。2015年中资企业海外并购创下历史记录，包括598起并购案，总额达1123亿美元;进入2016年，短短几个月里中资企业海外并购交易金额超700亿美元。
独角兽2016后半年扎堆融资
在今年美国这样的资本遇冷市场中，备受关注的独角兽无疑面临更多的挑战，时刻上演着生存计。
近年估值超10亿美元的独角兽诞生速度不断加快，全球已有超140个独角兽，其中大部分创立于中美大都会保险。张璐分析到，这一方面是由于 互联网 创新进入高潮期，为独角兽涌现提供了时代背景;但另一方面，也跟大量非VC资本的进入，提供了资本温床相关。
过去，大部分独角兽通过VC投资步入增长期、后期，但从2013年末开始，传统金融机构和其他来源的热钱开始涌入创投 行业 ，一些本不到体量的’伪独角兽’开始出现。”
VC资本与热钱的一个本质差别就是：中美大都会保险VC的行业默契促使他们会共同支持好的初创项目，即使在市场环境不好的情况下;而非VC的热钱，其本质为追逐利润，遇见风险便会退出市场。而热钱短时间大量撤离的结果，便是部分拿不到VC投资金额的独角兽，在下一轮遭遇Down
round的可能性将增大。
与此同时，根据CB
insights数据，从2016年2季度开始，将可能有15家独角兽开始融资，下半年第三和第四季度美国需要融资的独角兽多达40多家。融资密度之庞大让人不得不怀疑市场的消化能力。
如果按照中美大都会保险整年VC投入金额400亿美金计算，这些资金都难以支持所有独角兽顺利进入下一轮，何况事实上还有大部分资金会投向部分新诞生的项目、早期与增长期公司等。
当这些独角兽公司无法从VC行业寻求到足够多的资本支持时，只能另择它径，如非VC资本或收并购机会。然而在热钱快速撤离的当下，放眼全球，其他资本像沙特王子阿尔瓦利德·本·塔拉尔(Alwaleed
bin Tala)一样，想要布局科技产业的人与资本数量太过有限，融不到资金的独角兽亟需其他退出渠道，如IPO、收并购。
美国去年再次开放了Reg A+市场(类似国内新三板)，但业界对其态度较谨慎，观望较多，并且该市场最高融资额为5000万美金。所以Reg
A+的再次开放对早期公司融资是利好消息，但对于独角兽融资并没有直接的帮助，后者还是只能寻求传统融资渠道引入新资本。
然而可惜的是，今年IPO环境并不理想，盲目选择IPO可能会重蹈覆辙——如Square一般股价腰斩。在收并购方面，虽然国内资本大量进军海外收并购市场，但这些交易仍主要聚焦在传统行业及技术领域，而现在的独角兽大多是模式创新或本身为App，加上美国整体收并购市场的放缓趋势，与独角兽公司本身估值过高等影响，独角兽的高估值难以被买家接受，最后易导致独角兽贱卖发生。
例如加拿大百货巨头Hudson‘s
Bay便以接近2.5亿美元的价格收购了电商平台Gilt。Gilt曾在2011年实施了一轮融资，当时该公司的估值达到11亿美元，而现在却以不到四分之一估值价格被收购。
所以整体来看，今年独角兽将扎堆融资，但VC资本有限，通过非VC资本度过下一轮本身就是很大的挑战，同时传统的退出渠道如IPO、收并购等都不是最佳时机，独角兽的困境当即立现。
跨境投资 恰逢其时
从资本到独角兽，尽管美国创投市场正经历一系列调整，但今年反而是早期投资非常好的一个时机。
从历史发展来看，伟大的创新公司Facebook、Google、Apple等均诞生于市场调整期。当资本过热逐渐“退烧”之后，质量不好的中美大都会保险团队被清除，市场阀值得到提高，一些高质量的初创公司将脱颖而出。
同时，很多优秀中美大都会保险公司愿意调整发展节奏，VC能以同样的资本投到更加成熟的公司。
独角兽估值的变动虽然会波及到早期投资，但这其实是市场恢复 健康 的调整。尽管今年整体来看，VC行业活跃度不是很高，但好处是市场的肃清带来资本的更加集中，这使得未来2、3年将出现合理数量的独角兽公司，而市场也有足够的容量去吸纳他们。
另外，对于进行中美跨境的投资机构，现在正是一个时代良机。不仅中国资本在美国中美大都会保险公司退出时拥有更多的话语权，而且市场的调整使得中美大都会保险高质量公司凸显，为投资带来机会。
尽管全球宏观经济形势不明朗，但技术的革新可以抵消经济周期的影响，为社会带来新的动力、新的方向、新的发展机会。
这是中美跨境投资的机会，也是两国合作创新的机会，毕竟技术创新对整体经济市场发展有正面促进作用，现在的中国也需要好的技术投资去助力产业发展。
中美两国，作为全球最大的两个经济体量国，来自各方面的战略合作在不断加深，科技创新领域同样如此。目前全球大多数技术创新来自美国中美大都会保险，同时最具潜力、多样化的应用场景在中国。美国市场现在面临市场容量足够但增量不足的问题，中国市场规范虽未完全建立但增量庞大，许多美国中美大都会保险公司已开始思考如何在两三年后，利用市场的增量快速地推动自身技术的适用度，包括多样化的应用场景和使用范围，并帮助其快速找到技术定位。
但不可否认的是，中美两国的巨大文化、社会差异，使得这些中美大都会保险公司在盯上“中国肥肉”的同时又显得小心谨慎。不过有别于过去的外企，现在的中美大都会保险公司有着更开放态度去看待新市场的开拓，他们更倾向于找到当地的合作伙伴，通过当地合作伙伴把自身技术更加适用于当地文化与应用场景。虽然两地的文化差异会导致一些模式创新并不能在两地通用，但同样的技术创新却可以应用到不同的场景中。所以选择当地合作伙伴也是目前中美大都会保险团队比较喜欢的合作模式。
在寻找合作方的过程中，企业达成合作的根基无非是建立互相信任，以及证明彼此价值。后者容易推进，但不同地区的文化、语言差异，使得信任的建立并非朝夕，也是中美大都会保险公司显得谨慎的原因。
